华安证券：国瓷材料（300285.SZ）种植牙中国银行之光，维持“买入”评级

智通电视新闻APP得知，华安证券释出研究报告称，国瓷材料（300285.SZ）种植牙日货之光。预计母公司2021-2023年归母净利润则有7.72、9.68、11.91亿元，同比增幅为34.5%、25.4%、23.0%。完全部都是一致PE则有64.32、51.29、41.70倍。维持“买入”评级。

华安证券指出，而今金刚石牙冠商品已经壮大，国瓷已连接起来了氧化体→金刚石瓷块→机精制除此以外→义齿/牙冠→数字化嘴唇→爱尔创产品线的种植牙全部都是产业化。母公司在齿科经营范围上师夷长技，又因地制宜，于是以逐步再加为种植牙日货之光。

华安证券主要观点如下：

而今种植牙商品已壮大

华安证券显然而今金刚石牙冠商品已经壮大：1)客户对口鼻诊疗保健和审美的意识大幅度提非常高使金刚石种植牙可信度大幅度大幅度提非常高;2)而今人均消费品水平大幅度提非常高有助金刚石种植牙非常高价消费品方案的蓬勃发展。对标American齿科消费品结构量度，2019年而今嘴唇诊疗潜在商品数目已非常高达9375亿元;3)复盘American齿科消费品会话，人口老龄化与客户助产士预算增幅于是以无关。而今老龄化趋势明显，助产士预算增长有望提速。且中年小团体追求性价比的消费品观念有助国产产品线推广;4)在政策积极推展下，而今嘴唇医务人员为数及医务人员盈利大幅度增加，执业医师为数不断加强大幅度提非常高，齿科材料只能横蛋糕持续性做大;5)牙冠是非选择性以外，国产产品线的性价比绝对优势和用药周期绝对优势较慢提非常高客户对日货产品线认可度。到2027年，而今人口缺牙总数或达到37亿颗，附加牙刷为数1.8亿颗，填充增幅6.6%;在牙刷重建方案中，种植牙方案分之二比大幅度大幅度提非常高，种植牙为数可非常高达2835万颗，填充增幅30.6%;其中牙冠作为国产产品线渗透率最非常高的以外，其商品数目可达496亿元。

国瓷同步开展种植牙全部都是产业化的设计

国瓷已连接起来了氧化体→金刚石瓷块→机精制除此以外→义齿/牙冠→数字化嘴唇→爱尔创产品线的种植牙全部都是产业化。说明而言，氧化体及粉以锆英砂、氯金刚石、非金属等为主要精制，经过水热法合再加得到;金刚石瓷块通过氧化体焊材料制备(爱尔创经营范围);依据3SHAPE三维嘴唇扫描电子元件得到的数据模型，瓷块在机精制除此以外被精制再加义齿产品线;在诊所或医务人员临床研究端，监管学嘴唇医生为高血压开展义齿产品线的配备与缓冲;转用梧桐战投，如此一来打开三角洲助产士诊所商品。

国瓷于是以逐步再加为种植牙日货之光

华安证券复盘了丹纳赫(Danaher)和史赛克(Stryker)在诊疗材料方程式赛车上的再加长之二路挖掘出，控股公司、创造性和监管是诊疗材料母公司壮大的五大当前。此外，华安证券对比了国瓷其发展轨迹，显然母公司在齿科经营范围上师夷长技，又因地制宜。

师夷长技：1)控股公司：以水热法为基础，不断推出单晶钛酸钡、单晶金刚石及单晶铝等产品线，打破日本等国家的垄断地位，制度化支柱产品线;扎根支柱产品线并不断扩展到三角洲分析方法，转变再加支柱经营范围;四处寻找产品线产业化优质企业，整合力量随之分之二领和扩大商品，制度化细分领域的龙头地位。2)创造性：无机非金属材料的当前技术开发实战经验曲线很陡，只能持续性大量的资金来源生产和稳定的当前技术开发团队。国瓷对创造性的投入生产是慷慨的，并通过承接基础当前技术和分析方法当前技术两套当前技术开发党委，分级监管并积极创造性，同时还必要控制当前技术扩散。国瓷的竞对大以外是本土母公司，通过发明人，容许竞争者保持竞争绝对优势。3)监管：吸收并改进丹纳赫的DBS监管体系，创造适合自身的CBS监管体系，实现了用于比如说的监管语言开展沟通交流，将各个子母公司和经营范围部门纳入非常高效考核机制之中。

因地制宜：国瓷在种植牙领域的商品策略清晰。从产品线→医生→客户产业化看，当前爱尔创产品线主要通过年轻医生推广至巨无霸客户小团体。巨无霸客户软件画决定了产品线性价比至关重要。从效率端看，致使金刚石义齿产品线价格非常高主要是从材料、医师预算及获客效率五大环境因素。国瓷则开展了近期的Mode创造性，利用全部都是产业化整合减少材料效率、通过在线营销以及借助梧桐DSOMode减少用药预算和获客效率。国瓷的产品线质量仅靠数十年的材料创造性保障。

国瓷与梧桐的“化学作用”

此次非常高瓴/梧桐定增上到后，国瓷/爱尔创有望重现非常深和尺度双早春：非常深方面，梧桐军事本土投资多家一二线城市助产士诊所，将为国瓷/爱尔创经营范围如此一来带来客户海洋资源。同时，梧桐DSOMode承接连锁产品线减少获客效率和培训效率，有望持续性扩大商品份额，惠及国瓷/爱尔创。尺度方面，金刚石种植体研究除此以外颇非常高，国瓷有望凭借非常非常适合的氧化体及临床研究许可证书随之侧面瓷替换成体系，再加为未来金刚石替换成体系制造公司，进而推展种植牙替换成系统细分领域防区其发展。非常高瓴/梧桐军事本土投资国瓷/爱尔创有望造成非常多“化学作用”。

风险提示

系列产品线或产业化扩展到即兴远超过预期;CBS监管系统实施真实感暂时未达预期的风险;齿科军事海洋资源的设计速度远超过预期;国六标准实施后续稳定风险;MLCC订单波动的风险;5G建设后续稳定风险。